反訴訟
在和解之後，西蒙斯繼續對白羅波爾斯基和沃爾夫冰進行民事控訴。但是不久之後，這兩個被控訴的人反戈一擊，指控西蒙斯從事違反證券法規的交易，而且「慫恿」他們違法。他們的律師於2007年7月說：「我們認為對西蒙斯的指控是嚴重的，將對訴訟的結果產生重要的影響。我們繼續認為西蒙斯關於我的客戶竊取機密的指稱純粹是無稽之談。」復興技術隨即向法庭提出申請，要求法庭拒絕接受白羅波爾斯基和沃爾夫冰的反訴，復興認為這是兩個人為了對抗復興技術對他們的起訴而做出的戰術訴訟，復興技術還要求法庭不要將訴訟文件公之於眾。紐約州的法官拒絕了復興技術的請求，認為復興技術沒有提出有效的駁斥白羅波爾斯基和沃爾夫冰反訴的證據。於是，幾樣關於復興技術交易的秘密首次公之於眾，那些對西蒙斯的成功法寶覬覦已久的人紛紛把頭探進了法庭的各種文件之中。但法官還是給復興技術留了面子，公佈的文件已經經過了千番修飾，半遮半掩，這讓尋寶的人不免有些失望。
白羅波爾斯基和沃爾夫冰在他們的反訴訟文件中提到了三個西蒙斯使用或者準備使用的「違規的」交易策略。
第一個策略是使用電腦程序自動搜尋一家專門為機構投資人買賣股票牽線搭橋的電子平台上的數據，從中推斷潛在的秘密信息，進而通過交易獲利。第二個策略與所謂的限價買賣指令表數據有關。限價買賣指令表是交易所交易中大家都能看到的在各個價位上都有哪些買盤或者賣盤以及買賣數量的交易指令。這雖然是公開的信息，但是因為數據量非常大（我們平常看到的在目前交易價附近的幾個買賣指令只是這個表的非常小的一部分），而且變化非常快，所以很少有人有能力對這些數據進行系統性的挖掘和處理。第三個策略關乎我們前面在講長期資本管理的時候提到的掉期合同，白羅波爾斯基和沃爾夫冰說這個策略是一個「大騙局」，違反了美國證交會的有關規定。但是文件中對這些是什麼樣的掉期或者如何操作也沒有進一步的解釋。
「噢，原來如此！」有些人看了文件之後這樣感歎，看起來復興技術的確是在鑽一些空子。前面的兩個交易，都涉及市場微觀結構，這是人們猜測已久的方向了。可惜，文件上說這三個策略都是復興技術當時在研究而尚未實施的策略。所以，這個案件給了人們一些談資，但是復興技術的真正秘密是什麼，大家還是霧裡看花。這幾個策略的細節我們留到以後的章節。在這之前，我們還需要一些鋪墊。
投資其他基金
1997年西蒙斯開始了一個新的投資方向：投資別的基金公司。
這主要是出於兩個考慮。一個是市場容量、流動性方面的考慮，我們前面已經談過這個問題：錢太多，就需要尋找更多的機會。另外一個則是為了收集情報：通過投資別人，復興技術公司可以瞭解別的公司都有哪些新的手段、新的模型，偶爾復興技術也會收購規模還不大、不過很有前景的基金公司。復興技術的這類投資其他基金的規模都不是很大，因為過去西蒙斯吃過一次虧。1995年，西蒙斯和曾效力雷曼兄弟的按揭證券交易員猶大·佛蘭科爾聯手成立了一個新的叫「矩陣」（和電影《黑客帝國》是一個英文名字，如果當年西蒙斯知道這個詞有這樣的中文翻譯也許就不會虧那樣多的錢了。2008年倒閉的雷曼兄弟銀行的總裁福爾德於2009年加入這家公司。）的基金，由佛蘭科爾操刀——此前西蒙斯曾和他有過一段合作，績效不錯。頭兩年，矩陣基金的表現上好，1995年賺了27.4%，1996年賺了101.3%。但是隨後回報率曲線倒掛，短期利率高於長期利率，1997年矩陣基金只賺到3.3%，1998年則賠了20.6%。西蒙斯當時決定急流勇退，停止和矩陣基金的合作。從此之後，復興技術在其他基金的投資都是小份額的。
投資其他基金的基金叫基金的基金，是基金投資裡面一個不小的生意類別。投資對沖基金的叫「對沖基金的基金」，它佔到對沖基金總資產的1/3左右；投資共同基金的則叫「共同基金的基金」，這類基金在一些獨立投資理財顧問體系（獨立投資理財顧問專門向普通投資人提供各種投資理財建議，通常不受雇於某一個金融機構。）相對發達的國家比較多，比如英國和澳大利亞。西蒙斯的此類投資應該算是「對沖基金的基金」，由他的兒子內森尼爾管理。復興技術對此類的投資也採取量化的方式，當然不是短期買入拋出。西蒙斯介紹說：「我們把基金投資也當做一類金融工具，當然基金稍有不同，因為基金的管理人可能改變基金的策略，所以做量化分析的時候就不像處理某個匯率那樣直截了當，但也不是說不可以做。我們盡力而為吧。」
新的基金
倫敦一間對沖基金投資顧問公司的創始人雅可布·施密特說大獎章基金是有史以來最成功的對沖基金，這個觀點很多人都認同。到了2005年年底，復興技術公司的財務總監馬克·西爾伯告訴外界，大獎章基金已經達到了流動性的限額，所以將退還基金中外界投資人的錢。其實在之前的3年中，大獎章基金一直在不斷返還外界投資人的錢。2005年年底，外界投資人在大獎章裡面的錢已經被完全退還。2006年開始，大獎章基金的所有投資人都是復興技術公司的現任或者前任僱員及其家屬，這樣做的目的是使大獎章基金的總值保持在50億美元左右，光是僱員的錢就已經達到這個數字。但是復興技術並沒有對外界的投資者完全關閉大門，它新開設了兩檔基金們歡迎新的投資者。這兩個基金的最低投資額為2000萬美元，所以它主要的目標是機構投資人，尤其是退休金的管理公司。
對於對沖基金來說，退休金市場的資金顯得日益重要，會計事務所畢馬威2005年曾預測對沖基金新一輪的資金來源將主要是退休金，復興技術也於2005年開始瞄準退休金這個日益壯大的市場。
退休金的投資方式在歷史上是比較保守的，過去都是以最為穩妥的政府債券為主打，另加一些傳統的共同基金。但是最近十幾年裡面，隨著退休金資金的快速壯大和追求高回報的行業競爭壓力，退休金的投資方向變得更加進取。很多過去退休金連碰都不碰的投資類別現在也成了退休金的盤中餐，這其中包括對沖基金，私募股權基金，還包括商品、基礎建設項目、土地、森林，等等。與此同時，傳統基金和對沖基金之間的界限也開始日益模糊。很多傳統基金開始使用槓桿和沽空等交易手段，市面上也出現了量化概念的共同基金，而許多對沖基金則推出槓桿比較低、公開程度比較高、交易限制也比較多的新的基金類別來吸引那些過去只投傳統基金的資金。
2005年8月復興技術推出了以買入股票為主要策略的新的基金，復興機構投資人股票基金，並且開始招兵買馬推銷這個基金。對於華爾街來說，這個基金是傳奇人物西蒙斯的基金，自然要另眼看待。更加惹人眼目的一點是西蒙斯在基金髮行之前告訴外界，這個新基金的規模上限是1000億美元，一個很大的數字。投資行業眾所周知的一個事實是：大的並不一定漂亮。這句話的意思是說：基金越大，要想達到好的回報就越困難，因為你做的交易會對股價的影響太大。不少的研究結果都證明了這一點。大家都知道，大獎章基金的成功秘密裡面有相當的成分在於西蒙斯對市場流動性的獨特把握，大獎章不接受外界的投資、陸續將過去外界投資者的錢還回去、大幅提高表現費提成都是西蒙斯用來控制大獎章基金規模、減少流動性風險的招數。既然他說新基金的規模上限為1000億美元，大家都覺得他一定對這個問題有過比較仔細、成熟的考慮。
新的基金只投美國的上市股票，所以和大獎章不同，後者買賣很多外匯和商品期貨。新基金的投資時限也要比大獎章長。我們前面說過了，大獎章的交易像機關鎗一樣，快進快出，持有的時間常常是以分鐘為單位計算的，新的基金做多做空一隻股票的時限則可能會有好幾個月到一年。新基金仍然是既可以買入又可以沽空股票，但是以買進股票為主，加上持有期限比較長，所以更接近一個共同基金。新基金的收費也更加接近普通的對沖基金，而不是大獎章令人咋舌的高收費。
雖說有種種的不同，但是在一個關鍵問題上新基金是和大獎章一脈相傳的。在新基金的銷售文件中是這樣寫的：「復興機構投資人股票基金的風險控制、方差和協方差的估測、交易執行技巧、交易損耗模型和交易信號都和大獎章基金管理人所使用的如出一轍。」也就是說，西蒙斯想要把很多在50億美元的基金裡面成功的操作技巧搬到一個1000億美元的基金上。他對記者說，這是一個嘗試。有的旁觀者也許會嘲諷說：「這都是拿著別人的錢去嘗試！成功的話西蒙斯撈到好處，失敗的話由別人來買單。」但是說這話的人也許沒有注意到：嘗試對於西蒙斯來說是人生最重要的東西，他的人生軌跡都是圍繞著這一點。錢則不是，雖說西蒙斯在他嘗試的過程中獲得了普通人難以想像的金錢回報。新基金髮行的時候西蒙斯已經快70歲了，腰纏萬貫，錢對他的吸引力應該是很有限的，但是他不能不嘗試，不能不設置和接受挑戰，因為這種性格深深埋在他的基因裡面。
前面引用的一段話裡面有「風險控制」、「方差和協方差的估測」、「交易執行技巧」、「交易損耗模型」和「交易信號」這樣的詞，類似的句子和名詞在人們談到量化基金時是經常出現的，難怪不明真情的人把這些人叫黑箱操作手，也難怪哈佛教授弗格森說他們是另外一個星球來的。其實，這些名詞並沒有乍看起來那樣玄乎，它們反映的都是在投資中必須要面對的問題，即便是每天買賣幾十股的小投資者也是如此，我們後面在相關的部分會介紹其中的幾個。
到2005年年底，基金復興機構投資人股票基金的資產為25億美元，回報剛剛5%，並不出彩，總資產離西蒙斯所說的上限還有相當的距離。許多大獎章過去的外界投資人把西蒙斯退回給他們的錢投進了新的基金。隨後，復興機構投資人股票基金的表現遠遠落後於大獎章，2006年和2007年幾乎都沒有賺錢，2007年有一些投資者開始抽走資金，特別是歐洲的富人。這些人都是衝著西蒙斯和大獎章的名聲來的，但是沒想到大獎章繼續高歌猛進，而他們投的基金卻是江河日下。復興機構投資人股票基金的總資產最高曾達到290億美元，但是2008年中下旬該基金的總資產因為虧損（年回報——16%）和客戶贖回跌到了200億美元以下，2009年則更是跌到100億美元以下。
量化基金遭到血洗
2007年對量化基金投資流年不利。
這一年對沖基金整體賠了錢，但是許多大的量化基金的損失則是對沖基金行業裡面最大的，有些人認為整個量化投資的概念也失去了光澤。2007年的7月和8月間西蒙斯的復興機構投資人股票基金受到血洗。8月的前8天裡面，基金賠了8.7%，西蒙斯匆忙致信該基金的投資人，解釋虧損的原因。
親愛的復興投資人：
我想跟你們分享一些我關於8月以來基金表現的想法，這樣大家或許能夠對這一段非常不尋常的時期有一個比較全面的判斷。基金7月的表現遜於預期，但並不是超乎尋常的差。我過去說過，我們的波動性較低的基本系統在7月和市場有些脫節。但是我們很有信心，隨著時日的推移，我們的基本系統將會和標準普爾的回報基本一致。我們的市場預測系統是另加在基本系統之上的，所以我們的總回報應該超過標準普爾。但是我們的做法不是完全模擬標準普爾或者其他指數的表現，所以在有些時間段裡面我們的相對表現可能較高或者較低。
8月則完全不同（截至今天我們本月虧損了8.7%）。問題不是出在基本系統，而是出在我們的市場預測系統。雖說我們認為我們的預測信號是非常好的，但是其中的一部分信號無疑和其他一些採取股票多空策略的對沖基金相同。因為種種原因，這類基金有些出現了問題，這使它們不得不平倉。這些原因也許包括投資信貸產品的虧損，過高的槓桿，增付保證金的需求及其他。雖然這些因素並不會直接影響到大市的走勢，但是它們可能大幅度地改變股票價格之間的關係。因為我們的倉位和別人有重疊的部分，所以別人平倉對基金有負面的影響。歷史上其他類似的平倉事件包括1987年股市崩盤時的風險套利交易的平倉，1990年垃圾債券的強行平倉和1994年歐洲債券的崩盤。其中有些事件發生在熊市期間，也有的發生在牛市。
此類事件一般出現的概率極低。我們不能預測這樣的市場環境會持續多久，但是通常來說這樣的市場現象帶來的首先是痛苦，然後就是機會。雖說我們可以對沖部分的市場風險，但我們的既定方針是按兵不動。隨著市場狀況恢復正常，我們預計各檔基金都將會有很好的獲利機會。我們的公司仍然保持著很強的勢頭，大獎章基金在8月也有虧損，但是今年仍然盈利可觀。我們對我們的投資策略充滿了信心，我們也希望您如果有任何問題可以和我們直接聯繫。
誠意的，
吉姆·西蒙斯
什麼是「基本系統」？什麼是「我們的市場預測系統」呢？我們這裡也先賣一個小關子，留到第5章再說。
復興機構投資人股票基金的虧損當然不是唯一的，很多量化基金都有巨大虧損。有人在問：「這是不是黑箱投資的終結呢？」一個在基金評級公司裡面專門負責對沖基金的專家在接受路透社採訪的時候回答：「現在看還為時過早。我覺得只是短暫的倒退，對規模比較大的基金不會有什麼很大的影響。」
2007年10月，西蒙斯又發行了一個新的基金，叫復興機構投資人期貨基金，專門投資各種期貨。這次，西蒙斯說最大容量為500億美元。
看上去復興技術近10年在不斷摸索新的投資方式、技術，從創投基金到對沖基金的基金，從低頻率交易到面向機構的新基金，但是西蒙斯很清楚公司的立命之本是什麼。他說：「我認為，如果我們偏離了公司的數學模型，那將不會對我們有任何好處的。」
在結束本章之前，我們來重溫一下已經提到的關於大獎章的秘密吧：
·交易策略以短線操作為主。
·使用「每筆交易數據庫」（記錄每一筆交易的價格變化，而不是每分鐘的價格變化）；很可能使用限價指令表之類別人比較少用的數據進行分析。
·模型用的不是很高深的數學，但是用很複雜的統計學工具。
·使用語音識別的分析方法來分析數據，很可能是統計信息論（伯樂坎普是專家）、最大熵（德拉·皮耶特拉兄弟是專家）及隱含馬爾可夫模型（帕特森是專家）。
在和解之後，西蒙斯繼續對白羅波爾斯基和沃爾夫冰進行民事控訴。但是不久之後，這兩個被控訴的人反戈一擊，指控西蒙斯從事違反證券法規的交易，而且「慫恿」他們違法。他們的律師於2007年7月說：「我們認為對西蒙斯的指控是嚴重的，將對訴訟的結果產生重要的影響。我們繼續認為西蒙斯關於我的客戶竊取機密的指稱純粹是無稽之談。」復興技術隨即向法庭提出申請，要求法庭拒絕接受白羅波爾斯基和沃爾夫冰的反訴，復興認為這是兩個人為了對抗復興技術對他們的起訴而做出的戰術訴訟，復興技術還要求法庭不要將訴訟文件公之於眾。紐約州的法官拒絕了復興技術的請求，認為復興技術沒有提出有效的駁斥白羅波爾斯基和沃爾夫冰反訴的證據。於是，幾樣關於復興技術交易的秘密首次公之於眾，那些對西蒙斯的成功法寶覬覦已久的人紛紛把頭探進了法庭的各種文件之中。但法官還是給復興技術留了面子，公佈的文件已經經過了千番修飾，半遮半掩，這讓尋寶的人不免有些失望。
白羅波爾斯基和沃爾夫冰在他們的反訴訟文件中提到了三個西蒙斯使用或者準備使用的「違規的」交易策略。
第一個策略是使用電腦程序自動搜尋一家專門為機構投資人買賣股票牽線搭橋的電子平台上的數據，從中推斷潛在的秘密信息，進而通過交易獲利。第二個策略與所謂的限價買賣指令表數據有關。限價買賣指令表是交易所交易中大家都能看到的在各個價位上都有哪些買盤或者賣盤以及買賣數量的交易指令。這雖然是公開的信息，但是因為數據量非常大（我們平常看到的在目前交易價附近的幾個買賣指令只是這個表的非常小的一部分），而且變化非常快，所以很少有人有能力對這些數據進行系統性的挖掘和處理。第三個策略關乎我們前面在講長期資本管理的時候提到的掉期合同，白羅波爾斯基和沃爾夫冰說這個策略是一個「大騙局」，違反了美國證交會的有關規定。但是文件中對這些是什麼樣的掉期或者如何操作也沒有進一步的解釋。
「噢，原來如此！」有些人看了文件之後這樣感歎，看起來復興技術的確是在鑽一些空子。前面的兩個交易，都涉及市場微觀結構，這是人們猜測已久的方向了。可惜，文件上說這三個策略都是復興技術當時在研究而尚未實施的策略。所以，這個案件給了人們一些談資，但是復興技術的真正秘密是什麼，大家還是霧裡看花。這幾個策略的細節我們留到以後的章節。在這之前，我們還需要一些鋪墊。
投資其他基金
1997年西蒙斯開始了一個新的投資方向：投資別的基金公司。
這主要是出於兩個考慮。一個是市場容量、流動性方面的考慮，我們前面已經談過這個問題：錢太多，就需要尋找更多的機會。另外一個則是為了收集情報：通過投資別人，復興技術公司可以瞭解別的公司都有哪些新的手段、新的模型，偶爾復興技術也會收購規模還不大、不過很有前景的基金公司。復興技術的這類投資其他基金的規模都不是很大，因為過去西蒙斯吃過一次虧。1995年，西蒙斯和曾效力雷曼兄弟的按揭證券交易員猶大·佛蘭科爾聯手成立了一個新的叫「矩陣」（和電影《黑客帝國》是一個英文名字，如果當年西蒙斯知道這個詞有這樣的中文翻譯也許就不會虧那樣多的錢了。2008年倒閉的雷曼兄弟銀行的總裁福爾德於2009年加入這家公司。）的基金，由佛蘭科爾操刀——此前西蒙斯曾和他有過一段合作，績效不錯。頭兩年，矩陣基金的表現上好，1995年賺了27.4%，1996年賺了101.3%。但是隨後回報率曲線倒掛，短期利率高於長期利率，1997年矩陣基金只賺到3.3%，1998年則賠了20.6%。西蒙斯當時決定急流勇退，停止和矩陣基金的合作。從此之後，復興技術在其他基金的投資都是小份額的。
投資其他基金的基金叫基金的基金，是基金投資裡面一個不小的生意類別。投資對沖基金的叫「對沖基金的基金」，它佔到對沖基金總資產的1/3左右；投資共同基金的則叫「共同基金的基金」，這類基金在一些獨立投資理財顧問體系（獨立投資理財顧問專門向普通投資人提供各種投資理財建議，通常不受雇於某一個金融機構。）相對發達的國家比較多，比如英國和澳大利亞。西蒙斯的此類投資應該算是「對沖基金的基金」，由他的兒子內森尼爾管理。復興技術對此類的投資也採取量化的方式，當然不是短期買入拋出。西蒙斯介紹說：「我們把基金投資也當做一類金融工具，當然基金稍有不同，因為基金的管理人可能改變基金的策略，所以做量化分析的時候就不像處理某個匯率那樣直截了當，但也不是說不可以做。我們盡力而為吧。」
新的基金
倫敦一間對沖基金投資顧問公司的創始人雅可布·施密特說大獎章基金是有史以來最成功的對沖基金，這個觀點很多人都認同。到了2005年年底，復興技術公司的財務總監馬克·西爾伯告訴外界，大獎章基金已經達到了流動性的限額，所以將退還基金中外界投資人的錢。其實在之前的3年中，大獎章基金一直在不斷返還外界投資人的錢。2005年年底，外界投資人在大獎章裡面的錢已經被完全退還。2006年開始，大獎章基金的所有投資人都是復興技術公司的現任或者前任僱員及其家屬，這樣做的目的是使大獎章基金的總值保持在50億美元左右，光是僱員的錢就已經達到這個數字。但是復興技術並沒有對外界的投資者完全關閉大門，它新開設了兩檔基金們歡迎新的投資者。這兩個基金的最低投資額為2000萬美元，所以它主要的目標是機構投資人，尤其是退休金的管理公司。
對於對沖基金來說，退休金市場的資金顯得日益重要，會計事務所畢馬威2005年曾預測對沖基金新一輪的資金來源將主要是退休金，復興技術也於2005年開始瞄準退休金這個日益壯大的市場。
退休金的投資方式在歷史上是比較保守的，過去都是以最為穩妥的政府債券為主打，另加一些傳統的共同基金。但是最近十幾年裡面，隨著退休金資金的快速壯大和追求高回報的行業競爭壓力，退休金的投資方向變得更加進取。很多過去退休金連碰都不碰的投資類別現在也成了退休金的盤中餐，這其中包括對沖基金，私募股權基金，還包括商品、基礎建設項目、土地、森林，等等。與此同時，傳統基金和對沖基金之間的界限也開始日益模糊。很多傳統基金開始使用槓桿和沽空等交易手段，市面上也出現了量化概念的共同基金，而許多對沖基金則推出槓桿比較低、公開程度比較高、交易限制也比較多的新的基金類別來吸引那些過去只投傳統基金的資金。
2005年8月復興技術推出了以買入股票為主要策略的新的基金，復興機構投資人股票基金，並且開始招兵買馬推銷這個基金。對於華爾街來說，這個基金是傳奇人物西蒙斯的基金，自然要另眼看待。更加惹人眼目的一點是西蒙斯在基金髮行之前告訴外界，這個新基金的規模上限是1000億美元，一個很大的數字。投資行業眾所周知的一個事實是：大的並不一定漂亮。這句話的意思是說：基金越大，要想達到好的回報就越困難，因為你做的交易會對股價的影響太大。不少的研究結果都證明了這一點。大家都知道，大獎章基金的成功秘密裡面有相當的成分在於西蒙斯對市場流動性的獨特把握，大獎章不接受外界的投資、陸續將過去外界投資者的錢還回去、大幅提高表現費提成都是西蒙斯用來控制大獎章基金規模、減少流動性風險的招數。既然他說新基金的規模上限為1000億美元，大家都覺得他一定對這個問題有過比較仔細、成熟的考慮。
新的基金只投美國的上市股票，所以和大獎章不同，後者買賣很多外匯和商品期貨。新基金的投資時限也要比大獎章長。我們前面說過了，大獎章的交易像機關鎗一樣，快進快出，持有的時間常常是以分鐘為單位計算的，新的基金做多做空一隻股票的時限則可能會有好幾個月到一年。新基金仍然是既可以買入又可以沽空股票，但是以買進股票為主，加上持有期限比較長，所以更接近一個共同基金。新基金的收費也更加接近普通的對沖基金，而不是大獎章令人咋舌的高收費。
雖說有種種的不同，但是在一個關鍵問題上新基金是和大獎章一脈相傳的。在新基金的銷售文件中是這樣寫的：「復興機構投資人股票基金的風險控制、方差和協方差的估測、交易執行技巧、交易損耗模型和交易信號都和大獎章基金管理人所使用的如出一轍。」也就是說，西蒙斯想要把很多在50億美元的基金裡面成功的操作技巧搬到一個1000億美元的基金上。他對記者說，這是一個嘗試。有的旁觀者也許會嘲諷說：「這都是拿著別人的錢去嘗試！成功的話西蒙斯撈到好處，失敗的話由別人來買單。」但是說這話的人也許沒有注意到：嘗試對於西蒙斯來說是人生最重要的東西，他的人生軌跡都是圍繞著這一點。錢則不是，雖說西蒙斯在他嘗試的過程中獲得了普通人難以想像的金錢回報。新基金髮行的時候西蒙斯已經快70歲了，腰纏萬貫，錢對他的吸引力應該是很有限的，但是他不能不嘗試，不能不設置和接受挑戰，因為這種性格深深埋在他的基因裡面。
前面引用的一段話裡面有「風險控制」、「方差和協方差的估測」、「交易執行技巧」、「交易損耗模型」和「交易信號」這樣的詞，類似的句子和名詞在人們談到量化基金時是經常出現的，難怪不明真情的人把這些人叫黑箱操作手，也難怪哈佛教授弗格森說他們是另外一個星球來的。其實，這些名詞並沒有乍看起來那樣玄乎，它們反映的都是在投資中必須要面對的問題，即便是每天買賣幾十股的小投資者也是如此，我們後面在相關的部分會介紹其中的幾個。
到2005年年底，基金復興機構投資人股票基金的資產為25億美元，回報剛剛5%，並不出彩，總資產離西蒙斯所說的上限還有相當的距離。許多大獎章過去的外界投資人把西蒙斯退回給他們的錢投進了新的基金。隨後，復興機構投資人股票基金的表現遠遠落後於大獎章，2006年和2007年幾乎都沒有賺錢，2007年有一些投資者開始抽走資金，特別是歐洲的富人。這些人都是衝著西蒙斯和大獎章的名聲來的，但是沒想到大獎章繼續高歌猛進，而他們投的基金卻是江河日下。復興機構投資人股票基金的總資產最高曾達到290億美元，但是2008年中下旬該基金的總資產因為虧損（年回報——16%）和客戶贖回跌到了200億美元以下，2009年則更是跌到100億美元以下。
量化基金遭到血洗
2007年對量化基金投資流年不利。
這一年對沖基金整體賠了錢，但是許多大的量化基金的損失則是對沖基金行業裡面最大的，有些人認為整個量化投資的概念也失去了光澤。2007年的7月和8月間西蒙斯的復興機構投資人股票基金受到血洗。8月的前8天裡面，基金賠了8.7%，西蒙斯匆忙致信該基金的投資人，解釋虧損的原因。
親愛的復興投資人：
我想跟你們分享一些我關於8月以來基金表現的想法，這樣大家或許能夠對這一段非常不尋常的時期有一個比較全面的判斷。基金7月的表現遜於預期，但並不是超乎尋常的差。我過去說過，我們的波動性較低的基本系統在7月和市場有些脫節。但是我們很有信心，隨著時日的推移，我們的基本系統將會和標準普爾的回報基本一致。我們的市場預測系統是另加在基本系統之上的，所以我們的總回報應該超過標準普爾。但是我們的做法不是完全模擬標準普爾或者其他指數的表現，所以在有些時間段裡面我們的相對表現可能較高或者較低。
8月則完全不同（截至今天我們本月虧損了8.7%）。問題不是出在基本系統，而是出在我們的市場預測系統。雖說我們認為我們的預測信號是非常好的，但是其中的一部分信號無疑和其他一些採取股票多空策略的對沖基金相同。因為種種原因，這類基金有些出現了問題，這使它們不得不平倉。這些原因也許包括投資信貸產品的虧損，過高的槓桿，增付保證金的需求及其他。雖然這些因素並不會直接影響到大市的走勢，但是它們可能大幅度地改變股票價格之間的關係。因為我們的倉位和別人有重疊的部分，所以別人平倉對基金有負面的影響。歷史上其他類似的平倉事件包括1987年股市崩盤時的風險套利交易的平倉，1990年垃圾債券的強行平倉和1994年歐洲債券的崩盤。其中有些事件發生在熊市期間，也有的發生在牛市。
此類事件一般出現的概率極低。我們不能預測這樣的市場環境會持續多久，但是通常來說這樣的市場現象帶來的首先是痛苦，然後就是機會。雖說我們可以對沖部分的市場風險，但我們的既定方針是按兵不動。隨著市場狀況恢復正常，我們預計各檔基金都將會有很好的獲利機會。我們的公司仍然保持著很強的勢頭，大獎章基金在8月也有虧損，但是今年仍然盈利可觀。我們對我們的投資策略充滿了信心，我們也希望您如果有任何問題可以和我們直接聯繫。
誠意的，
吉姆·西蒙斯
什麼是「基本系統」？什麼是「我們的市場預測系統」呢？我們這裡也先賣一個小關子，留到第5章再說。
復興機構投資人股票基金的虧損當然不是唯一的，很多量化基金都有巨大虧損。有人在問：「這是不是黑箱投資的終結呢？」一個在基金評級公司裡面專門負責對沖基金的專家在接受路透社採訪的時候回答：「現在看還為時過早。我覺得只是短暫的倒退，對規模比較大的基金不會有什麼很大的影響。」
2007年10月，西蒙斯又發行了一個新的基金，叫復興機構投資人期貨基金，專門投資各種期貨。這次，西蒙斯說最大容量為500億美元。
看上去復興技術近10年在不斷摸索新的投資方式、技術，從創投基金到對沖基金的基金，從低頻率交易到面向機構的新基金，但是西蒙斯很清楚公司的立命之本是什麼。他說：「我認為，如果我們偏離了公司的數學模型，那將不會對我們有任何好處的。」
在結束本章之前，我們來重溫一下已經提到的關於大獎章的秘密吧：
·交易策略以短線操作為主。
·使用「每筆交易數據庫」（記錄每一筆交易的價格變化，而不是每分鐘的價格變化）；很可能使用限價指令表之類別人比較少用的數據進行分析。
·模型用的不是很高深的數學，但是用很複雜的統計學工具。
·使用語音識別的分析方法來分析數據，很可能是統計信息論（伯樂坎普是專家）、最大熵（德拉·皮耶特拉兄弟是專家）及隱含馬爾可夫模型（帕特森是專家）。