利率掉期利差套利的策略就是假定掉期利差有一個長期穩定的平均值，如果市場利差過高，那麼自動賣出利差，等待利差回落以後獲利。利率掉期利差套利的策略被很多人使用，長期來看沒有什麼錯誤，長期資本管理過去使用這個策略賺過很多錢，一些銀行也開始效仿，但是教授們低估了另外一種風險，那就是流動性風險。
1998年年初，掉期利差再次上升。長期資本管理照舊操作，購買收入固定利率支付浮動利率的掉期合同。很多銀行那時候也都有了類似的套利操作小組，它們也採取相似的做法。但是這一次，利差不僅沒有下跌，反而進一步攀升。一些和長期資本管理交易的大銀行發現苗頭不對，開始減少掉期交易的數額，梅裡韋瑟的老主家所羅門兄弟突然揚言要退出利率套利交易，這更使許多銀行慌慌張張，它們開始在市場上反轉它們過去的交易（過去賣了，現在買回來），這使利差進一步高攀。更加要命的是，市場的流動性轉眼之間就不見了，買入價和賣出價之間的價差陡然上升，高到常常是有價無市，要想做一筆掉期買賣就要付出很高的交易成本。長期資本管理這個巨人，懷揣著12500億美元的合同，站在10米跳台上，突然發現腳下的游泳池變得只有洗澡盆那樣大，如果它要是強行跳下去，後果我們都可以想像。流動性風險是教授的模型裡面所沒有考慮的因素（流動性風險也是這次金融危機中的最重要的風險之一，很多和信用風險掛鉤的衍生工具的流動性轉眼消失，持貨的銀行發現手裡有一堆無法交易的產品。）。
長期資本管理手中持有大量的掉期合同，它們的窟窿越堵越大。
完美風暴
1997年的亞洲金融危機，1998年所羅門兄弟銀行退出套利交易和同一年俄羅斯政府外債違責是三隻接踵而至的黑天鵝，是長期資本管理的「完美風暴」，這個基金所從事的幾乎每一個投資策略都賠了錢。利率掉期套利，賠16億美元；股票期權套利，賠13億美元；俄羅斯和其他新興市場投資，賠4.3億美元；成熟市場的方向性投資，賠3.7億美元；股票配對交易，賠2.9億美元；債券套利，賠2.1億美元；美國股票，賠2億美元；垃圾債券套利，賠1億美元。總計46億美元。
兩位諾貝爾獎得主的諾貝爾獎約為100萬美元，他們的長期資本管理基金在他們得獎後的第二年損失了4600個諾貝爾獎的獎金。
不過這點兒損失是小數，如果它當年把華爾街拖垮的話，後果不堪設想。
愛撿便宜的巴菲特
金融市場從來都對人們所犯的錯誤毫不姑息，長期資本管理的倒台是迅速和徹底的，如同「秋風掃落葉」一般，但這並不意味著梅裡韋瑟沒有盡最大的努力或做最後的頑抗。
1998年夏天，情況一天比一天糟糕。單單是8月21日，基金賠了5.5億美元，而按照教授們的計算，基金每天最多能賠的數字不應該超過3500萬美元。梅裡韋瑟那時候正在北京，他被十萬火急的電話召回。8月24日，梅裡韋瑟去見了天下為數不多的幾個有可能解救基金的人中的一個——索羅斯。
索羅斯關於市場的理論和教授們的理論迥然不同，他認為市場不是一個穩定的系統，市場的交易人也不像教授們所設想的那樣都是頭腦理智的冷血動物。他對梅裡韋瑟說：「你所說的『(鍾形曲線』的看法是錯誤的。許多極端的事件根據過去的經驗都是無從判斷的。」索羅斯的量子基金剛剛在俄羅斯政府的外債違責中賠了20億美元，所以他很清楚什麼是不可預見的極端事件。索羅斯和梅裡韋瑟，這兩個人的投資策略基本上是走兩個極端：索羅斯完全按照基本面判斷，梅裡韋瑟則基本上看技術數據；索羅斯完全依賴他的判斷，梅裡韋瑟則基本按照電腦模型的信號來行事；索羅斯認為肥尾的出現是正常的，他更願意在肥尾出現的時候大撈一筆，梅裡韋瑟則認為價格變化是正態分佈，一個價格離開中心太遠就意味著它遲早要回來。不過在眼下，索羅斯和梅裡韋瑟的共同點至少有一個：都因為俄羅斯賠了錢。
他們能夠坐下來交談的原因也只有一個字——錢。
聽完了梅裡韋瑟的敘述，索羅斯覺得有利可圖，也許這時候出手可以很快把他在俄羅斯的損失撈回來。他對梅裡韋瑟說：「我願意投5億美元，前提條件是你找到另外5億美元。」索羅斯給梅裡韋瑟的截至日期是8月底，梅裡韋瑟只有一周的時間。梅裡韋瑟瘋狂地四處打探，企圖尋找另外的5億美元。但是金融行業就是這樣，當你不缺錢的時候，誰都搶著要借給你，當你真正需要的時候，人家都遠遠地避開你，好像你得了麻風病。梅裡韋瑟走投無路，只好派手下的一員大將在1998年8月27日去見另外一個神話級的人物，巴菲特。巴菲特仔細聽完了對長期資本管理各項投資的詳細介紹，聽完了梅裡韋瑟派來的人對於未來價格反彈的美好憧憬後，老頭兒還是沒有掏出他的支票簿。
索羅斯的截至日期已過，8月長期資本管理賠了19億美元。
9月的情況仍然沒有什麼起色，梅裡韋瑟硬著頭皮去找了他的同學加對頭，高盛銀行的主席喬恩·科爾津，要求聯手。科爾津提出了苛刻的條件，梅裡韋瑟只能答應。高盛銀行要求長期資本管理給高盛看它所有的交易記錄，梅裡韋瑟也答應了。根據後來的指稱，高盛銀行的交易員一邊在看長期資本管理的交易記錄，一邊在市場上傾銷同樣的產品，等到價格砸下來，高盛銀行又回過頭來厚顏無恥地想從長期資本管理那裡把這些產品低價買走。洛溫斯坦在《營救華爾街》中形容說：「高盛銀行的做法，反映的正是投資銀行最醜惡、最無情、最無恥的一面。」梅裡韋瑟後來也向美聯儲表達了對高盛銀行及其他幾家公司這種落井下石的做法的不滿，高盛銀行對這類指稱則完全否認。這種趁火打劫的現象——如果有的話——也是教授們的模型裡面沒有考慮到的東西。
沒過幾天，長期資本管理的投資組合裡面究竟有些什麼東西在華爾街人人皆知，各家銀行的交易員像禿鷲一樣圍上來，瘋狂拋售。
默頓看到自己研究成果結出的花朵一天比一天憔悴，心情很差。他覺得這不僅僅是他基金的失敗，也是他做出了突出貢獻的現代金融學的失敗，有好幾次他當眾黯然落淚。舒爾斯在參加家鄉加拿大安大略省為他舉行的諾貝爾慶功會上說起自己童年的時候泣不成聲。而曾經被廣泛認為將會是格林斯潘接班人的馬林斯知道他自己出任美聯儲主席的機會已經是在「肥尾」之外了。
9月23日，巴菲特在高盛銀行的參與下，同意聯手高盛銀行和後來在金融危機中被美國政府接管的美國國際集團以2.5億美元購買長期資本管理的資產；如果後者同意，那麼巴菲特的克希爾哈撒韋公司將立即給長期資本管理的基金注資30億美元。巴菲特對長期資本管理的合夥人分文不給，而且要立即炒他們所有人的魷魚。這時候，巴菲特想用2.5億美元購買的資產在1998年年初的價值是470億美元，股神會做生意的名聲不是吹出來的。巴菲特的購買函只有一頁紙，5段話，早上11點40分傳真到梅裡韋瑟的手裡。
巴菲特給出的截至期限是當天下午12點半。
這個收購協議因為一些技術問題沒有完成。
同日，華爾街的十幾家銀行在美聯儲的協調之下聯合出資36億多美元，接手了長期資本管理。這是美聯儲破天荒第一次插手一個非商業銀行的金融機構的倒閉。長期資本管理跟各大銀行有著千絲萬縷的聯繫，它的倒閉可能造成整個金融體系的混亂。當然我們現在知道，那將不是美聯儲最後一次做類似的事情：在這次的金融危機中，聯儲連連出手，挽救的很多機構都不是歸美聯儲管的商業銀行。
被接手之後，長期資本管理基金繼續保持運作，但它的主要使命是將它如同一團亂麻的衍生工具交易逐漸解開、清盤。長期資本管理所有合夥人在基金裡面的資產（1998年年初的價值為19億美元）化為烏有。
洗澡水裡面的孩子
長期資本管理倒台之後，很多評論家都用譏諷的語調來說諾貝爾獎得主的衍生工具理論，史學家弗格森在他的暢銷書《貨幣崛起》中特意列出了布萊克－舒爾斯－默頓的期權公式。當然這個公式比較長，對於一個沒有學過高等數學的人，這個公式看上去可能有些古怪（其實學過高等數學的人也未必一下子能很明白，這個公式需要用到隨機微積分的知識，因為是「連續時間金融」，這跟一般高等數學的牛頓——萊布尼茨微積分不同。），弗格森問讀者；「您是不是有些丈二和尚摸不著頭腦？」然後他接著說：「反正我是。」讀者自然會總結：弗格森是哈佛大學的冠名教授，牛津大學的資深研究員，斯坦福大學胡佛研究院的研究員，連他都不知道而且公開嘲笑的東西，這不是騙人的那該是什麼呢？
但這種將衍生工具、期權標價理論完全否定的觀點在我們看來是有失偏頗的。布萊克－舒爾斯－默頓的理論的確需要做出一些跟現實生活不完全吻合的假設才能得到很漂亮的結果，包括那個被人家嘲笑的公式。但是任何科學理論都需要假設，任何科學理論都不可能是複雜的現實生活的完美總結，這一點對於社會科學的理論來說更是如此。很多情況下人們怪罪理論的錯誤，其實真正的問題常常是人們對於理論適用的條件和範圍沒有弄清楚，是人們對理論的局限性沒有足夠的認識，是人們沒有花時間去考慮那些為了能使理論更加適用於實踐而需要做出的調整。很多時候，種種的調整使理論不再漂亮，調整使理論更為複雜，所以人們不願意花工夫去瞭解和使用這些對於理論的調整。相對而言，指責理論所帶來的問題則容易很多。在金融行業，布萊克－舒爾斯－默頓的期權公式被廣泛應用，但是極少情況是用它原始的、漂亮的形式，而多是用它醜陋的、經過調整的形式，這其中就包括對「肥尾」的調整。
其實，金融衍生工具理論的出發點很簡單：一個出發點是動態對沖，另一個出發點是同物同價，這都是很常識性的東西。正是它的這種簡單和直觀（雖說公式有些複雜）才使它能成為一個龐大行業的支柱之一，現代金融的發展在很大程度上歸功於這個理論。有人說：這個理論是社會科學裡面最準確、最成功的理論，我們覺得這種說法在長期資本管理垮掉之前是正確的，之後也還是正確的。理論的創始者賠了錢，原因之一是他們太迷信自己的假設。很多科學家都喜歡漂亮的公式，這兩個教授也不例外。可惜，現實生活常常是不漂亮的。
長期資本管理的興衰對於量化投資理念的打擊在當時是沉重的。很多人都會拿長期資本管理和西蒙斯的復興技術公司相提並論，因為兩者都是著名學者當家，兩者都是以量化投資為主旨，在外人看來兩者都是黑箱操作。但是也有些人會指出，大獎章基金的槓桿遠遠低於長期資本管理；更重要的是，雖說長期資本管理有兩位諾貝爾獎得主壓陣，公司有一大批博士，但是最後導致基金崩潰的其實是人為的判斷錯誤。2000年西蒙斯在接受採訪的時候當然免不了要被問到這個問題，他回答說：「我們公司的每個人都看過了關於長期資本管理的書。它當然使我們更為警惕。但是我們的投資理念和長期資本管理有很大的不同：我們的出發點不是一個公式，而是市場數據。我們沒有認為市場價格應該如何如何這樣先入為主的觀念。我們想要尋找的規律在市場上出現過千次萬次。另外，長期資本管理關於各種價差回歸平均的觀念沒有一個時間的概念：雖說歸根結底價差要回歸，但歸根結底到底是多久呢？」當記者問到他那段時間因為長期資本管理倒台的關係，各類金融工具價格大幅波動對大獎章的影響的時候，西蒙斯說：「如果說影響，應該是正面的。我們過去一段的表現很好。一般來說，市場動盪的時候我們表現最好。我們沒有受到銀行減少貸款的影響，因為我們很少用槓桿負債來操作。很多銀行都打電話問我們的負債是不是太多，我就叫我們的交易員回電話給銀行，問它們自己是不是給其他公司貸款過多，出了問題。一般說來，當大家都像無頭蒼蠅到處亂撞的時候對我們最有利，因為我們熟知的那些規律都正是在這種時候出現的。」
非洲草原上的獅子盯著遷徙的角馬群。如果誰能採訪到獅子的話，獅子說的估計也是這番話。
這裡需要補充一句：我們能對長期資本管理的投資策略內幕知道這麼多的唯一原因是，它失敗了，它的所作所為成了法庭上公開的材料，許多知情人後來也毫無顧忌地揭它的老底，這也是通常所說的「不幸的家庭各有各的不幸」的原因之一吧。
西蒙斯的幸運是關於他的信息很少。但是，我們也還是要再細究一下，西蒙斯賺錢的秘密將是我們下一章討論的內容。
第3章 我心裡埋藏著小秘密
川妹子自從見了西蒙斯之後總是忘不了這個溫文爾雅的老頭兒。其中的主要原因不是他賺多少錢，而是她對他的一無所知。人總是這樣。川妹子知道巴菲特愛吃什麼，他主要助手的名字，知道索羅斯愛開什麼車，有什麼口頭禪，但是關於這個能睡在上面的「席夢思」，她什麼都不知道。於是川妹子開始留意關於西蒙斯老頭兒的各種消息——現在有谷歌，就算老頭兒再低調，要想找到消息並不那麼難。
有一天，川妹子看到了這樣一條有關西蒙斯的消息，還和中國有關。確切地說，和一個叫張秋爽的姑娘有關係。不過，這個姑娘的名字也可能是章秋爽，或者秋霜，或者丘雙（我們通過一個社交網站聯繫到了這個姑娘。當問她名字的漢字是哪幾個字的時候她笑瞇瞇地回答：不說不行嗎？那個故事都很老了！），哈爾濱人，應該和自己同歲，1983年出生，浙江大學竺可楨學院本科畢業以後去了美國佐治亞科技大學攻讀計算機的碩士學位，2007年畢業。還沒有畢業，張姑娘就收到了高盛銀行的兩個不同部門的聘書，微軟電腦公司也有兩個職位等著她，還有一份聘書來自川妹子現在越來越離不了的谷歌公司。這還不算，一家獵頭公司給張姑娘打電話，問她願不願意加盟西蒙斯的復興技術公司！圓圓臉蛋兒、帶著眼鏡的張姑娘說：「高盛銀行的人告訴我將來能賺很多錢。」還沒有出校門，她對這些鋪天而至的聘書和背後的公司也不是很清楚，就去咨詢一個曾經在高盛銀行工作過，後來跳槽到舊金山一家對沖基金的中國朋友。朋友告訴她說：「到高盛銀行，給交易期權的團隊寫軟件，這應該是很刺激的工作，但是壓力也很大。」張姑娘害怕自己晚上睡不好覺，最後決定加盟谷歌。她說：「如果光是想著錢的話，生活就可能完全走樣了。」再說啦，加州的天氣要比紐約好，紐約的天氣可能要比哈爾濱的好，這也是張姑娘選擇谷歌的另一個原因。
1998年年初，掉期利差再次上升。長期資本管理照舊操作，購買收入固定利率支付浮動利率的掉期合同。很多銀行那時候也都有了類似的套利操作小組，它們也採取相似的做法。但是這一次，利差不僅沒有下跌，反而進一步攀升。一些和長期資本管理交易的大銀行發現苗頭不對，開始減少掉期交易的數額，梅裡韋瑟的老主家所羅門兄弟突然揚言要退出利率套利交易，這更使許多銀行慌慌張張，它們開始在市場上反轉它們過去的交易（過去賣了，現在買回來），這使利差進一步高攀。更加要命的是，市場的流動性轉眼之間就不見了，買入價和賣出價之間的價差陡然上升，高到常常是有價無市，要想做一筆掉期買賣就要付出很高的交易成本。長期資本管理這個巨人，懷揣著12500億美元的合同，站在10米跳台上，突然發現腳下的游泳池變得只有洗澡盆那樣大，如果它要是強行跳下去，後果我們都可以想像。流動性風險是教授的模型裡面所沒有考慮的因素（流動性風險也是這次金融危機中的最重要的風險之一，很多和信用風險掛鉤的衍生工具的流動性轉眼消失，持貨的銀行發現手裡有一堆無法交易的產品。）。
長期資本管理手中持有大量的掉期合同，它們的窟窿越堵越大。
完美風暴
1997年的亞洲金融危機，1998年所羅門兄弟銀行退出套利交易和同一年俄羅斯政府外債違責是三隻接踵而至的黑天鵝，是長期資本管理的「完美風暴」，這個基金所從事的幾乎每一個投資策略都賠了錢。利率掉期套利，賠16億美元；股票期權套利，賠13億美元；俄羅斯和其他新興市場投資，賠4.3億美元；成熟市場的方向性投資，賠3.7億美元；股票配對交易，賠2.9億美元；債券套利，賠2.1億美元；美國股票，賠2億美元；垃圾債券套利，賠1億美元。總計46億美元。
兩位諾貝爾獎得主的諾貝爾獎約為100萬美元，他們的長期資本管理基金在他們得獎後的第二年損失了4600個諾貝爾獎的獎金。
不過這點兒損失是小數，如果它當年把華爾街拖垮的話，後果不堪設想。
愛撿便宜的巴菲特
金融市場從來都對人們所犯的錯誤毫不姑息，長期資本管理的倒台是迅速和徹底的，如同「秋風掃落葉」一般，但這並不意味著梅裡韋瑟沒有盡最大的努力或做最後的頑抗。
1998年夏天，情況一天比一天糟糕。單單是8月21日，基金賠了5.5億美元，而按照教授們的計算，基金每天最多能賠的數字不應該超過3500萬美元。梅裡韋瑟那時候正在北京，他被十萬火急的電話召回。8月24日，梅裡韋瑟去見了天下為數不多的幾個有可能解救基金的人中的一個——索羅斯。
索羅斯關於市場的理論和教授們的理論迥然不同，他認為市場不是一個穩定的系統，市場的交易人也不像教授們所設想的那樣都是頭腦理智的冷血動物。他對梅裡韋瑟說：「你所說的『(鍾形曲線』的看法是錯誤的。許多極端的事件根據過去的經驗都是無從判斷的。」索羅斯的量子基金剛剛在俄羅斯政府的外債違責中賠了20億美元，所以他很清楚什麼是不可預見的極端事件。索羅斯和梅裡韋瑟，這兩個人的投資策略基本上是走兩個極端：索羅斯完全按照基本面判斷，梅裡韋瑟則基本上看技術數據；索羅斯完全依賴他的判斷，梅裡韋瑟則基本按照電腦模型的信號來行事；索羅斯認為肥尾的出現是正常的，他更願意在肥尾出現的時候大撈一筆，梅裡韋瑟則認為價格變化是正態分佈，一個價格離開中心太遠就意味著它遲早要回來。不過在眼下，索羅斯和梅裡韋瑟的共同點至少有一個：都因為俄羅斯賠了錢。
他們能夠坐下來交談的原因也只有一個字——錢。
聽完了梅裡韋瑟的敘述，索羅斯覺得有利可圖，也許這時候出手可以很快把他在俄羅斯的損失撈回來。他對梅裡韋瑟說：「我願意投5億美元，前提條件是你找到另外5億美元。」索羅斯給梅裡韋瑟的截至日期是8月底，梅裡韋瑟只有一周的時間。梅裡韋瑟瘋狂地四處打探，企圖尋找另外的5億美元。但是金融行業就是這樣，當你不缺錢的時候，誰都搶著要借給你，當你真正需要的時候，人家都遠遠地避開你，好像你得了麻風病。梅裡韋瑟走投無路，只好派手下的一員大將在1998年8月27日去見另外一個神話級的人物，巴菲特。巴菲特仔細聽完了對長期資本管理各項投資的詳細介紹，聽完了梅裡韋瑟派來的人對於未來價格反彈的美好憧憬後，老頭兒還是沒有掏出他的支票簿。
索羅斯的截至日期已過，8月長期資本管理賠了19億美元。
9月的情況仍然沒有什麼起色，梅裡韋瑟硬著頭皮去找了他的同學加對頭，高盛銀行的主席喬恩·科爾津，要求聯手。科爾津提出了苛刻的條件，梅裡韋瑟只能答應。高盛銀行要求長期資本管理給高盛看它所有的交易記錄，梅裡韋瑟也答應了。根據後來的指稱，高盛銀行的交易員一邊在看長期資本管理的交易記錄，一邊在市場上傾銷同樣的產品，等到價格砸下來，高盛銀行又回過頭來厚顏無恥地想從長期資本管理那裡把這些產品低價買走。洛溫斯坦在《營救華爾街》中形容說：「高盛銀行的做法，反映的正是投資銀行最醜惡、最無情、最無恥的一面。」梅裡韋瑟後來也向美聯儲表達了對高盛銀行及其他幾家公司這種落井下石的做法的不滿，高盛銀行對這類指稱則完全否認。這種趁火打劫的現象——如果有的話——也是教授們的模型裡面沒有考慮到的東西。
沒過幾天，長期資本管理的投資組合裡面究竟有些什麼東西在華爾街人人皆知，各家銀行的交易員像禿鷲一樣圍上來，瘋狂拋售。
默頓看到自己研究成果結出的花朵一天比一天憔悴，心情很差。他覺得這不僅僅是他基金的失敗，也是他做出了突出貢獻的現代金融學的失敗，有好幾次他當眾黯然落淚。舒爾斯在參加家鄉加拿大安大略省為他舉行的諾貝爾慶功會上說起自己童年的時候泣不成聲。而曾經被廣泛認為將會是格林斯潘接班人的馬林斯知道他自己出任美聯儲主席的機會已經是在「肥尾」之外了。
9月23日，巴菲特在高盛銀行的參與下，同意聯手高盛銀行和後來在金融危機中被美國政府接管的美國國際集團以2.5億美元購買長期資本管理的資產；如果後者同意，那麼巴菲特的克希爾哈撒韋公司將立即給長期資本管理的基金注資30億美元。巴菲特對長期資本管理的合夥人分文不給，而且要立即炒他們所有人的魷魚。這時候，巴菲特想用2.5億美元購買的資產在1998年年初的價值是470億美元，股神會做生意的名聲不是吹出來的。巴菲特的購買函只有一頁紙，5段話，早上11點40分傳真到梅裡韋瑟的手裡。
巴菲特給出的截至期限是當天下午12點半。
這個收購協議因為一些技術問題沒有完成。
同日，華爾街的十幾家銀行在美聯儲的協調之下聯合出資36億多美元，接手了長期資本管理。這是美聯儲破天荒第一次插手一個非商業銀行的金融機構的倒閉。長期資本管理跟各大銀行有著千絲萬縷的聯繫，它的倒閉可能造成整個金融體系的混亂。當然我們現在知道，那將不是美聯儲最後一次做類似的事情：在這次的金融危機中，聯儲連連出手，挽救的很多機構都不是歸美聯儲管的商業銀行。
被接手之後，長期資本管理基金繼續保持運作，但它的主要使命是將它如同一團亂麻的衍生工具交易逐漸解開、清盤。長期資本管理所有合夥人在基金裡面的資產（1998年年初的價值為19億美元）化為烏有。
洗澡水裡面的孩子
長期資本管理倒台之後，很多評論家都用譏諷的語調來說諾貝爾獎得主的衍生工具理論，史學家弗格森在他的暢銷書《貨幣崛起》中特意列出了布萊克－舒爾斯－默頓的期權公式。當然這個公式比較長，對於一個沒有學過高等數學的人，這個公式看上去可能有些古怪（其實學過高等數學的人也未必一下子能很明白，這個公式需要用到隨機微積分的知識，因為是「連續時間金融」，這跟一般高等數學的牛頓——萊布尼茨微積分不同。），弗格森問讀者；「您是不是有些丈二和尚摸不著頭腦？」然後他接著說：「反正我是。」讀者自然會總結：弗格森是哈佛大學的冠名教授，牛津大學的資深研究員，斯坦福大學胡佛研究院的研究員，連他都不知道而且公開嘲笑的東西，這不是騙人的那該是什麼呢？
但這種將衍生工具、期權標價理論完全否定的觀點在我們看來是有失偏頗的。布萊克－舒爾斯－默頓的理論的確需要做出一些跟現實生活不完全吻合的假設才能得到很漂亮的結果，包括那個被人家嘲笑的公式。但是任何科學理論都需要假設，任何科學理論都不可能是複雜的現實生活的完美總結，這一點對於社會科學的理論來說更是如此。很多情況下人們怪罪理論的錯誤，其實真正的問題常常是人們對於理論適用的條件和範圍沒有弄清楚，是人們對理論的局限性沒有足夠的認識，是人們沒有花時間去考慮那些為了能使理論更加適用於實踐而需要做出的調整。很多時候，種種的調整使理論不再漂亮，調整使理論更為複雜，所以人們不願意花工夫去瞭解和使用這些對於理論的調整。相對而言，指責理論所帶來的問題則容易很多。在金融行業，布萊克－舒爾斯－默頓的期權公式被廣泛應用，但是極少情況是用它原始的、漂亮的形式，而多是用它醜陋的、經過調整的形式，這其中就包括對「肥尾」的調整。
其實，金融衍生工具理論的出發點很簡單：一個出發點是動態對沖，另一個出發點是同物同價，這都是很常識性的東西。正是它的這種簡單和直觀（雖說公式有些複雜）才使它能成為一個龐大行業的支柱之一，現代金融的發展在很大程度上歸功於這個理論。有人說：這個理論是社會科學裡面最準確、最成功的理論，我們覺得這種說法在長期資本管理垮掉之前是正確的，之後也還是正確的。理論的創始者賠了錢，原因之一是他們太迷信自己的假設。很多科學家都喜歡漂亮的公式，這兩個教授也不例外。可惜，現實生活常常是不漂亮的。
長期資本管理的興衰對於量化投資理念的打擊在當時是沉重的。很多人都會拿長期資本管理和西蒙斯的復興技術公司相提並論，因為兩者都是著名學者當家，兩者都是以量化投資為主旨，在外人看來兩者都是黑箱操作。但是也有些人會指出，大獎章基金的槓桿遠遠低於長期資本管理；更重要的是，雖說長期資本管理有兩位諾貝爾獎得主壓陣，公司有一大批博士，但是最後導致基金崩潰的其實是人為的判斷錯誤。2000年西蒙斯在接受採訪的時候當然免不了要被問到這個問題，他回答說：「我們公司的每個人都看過了關於長期資本管理的書。它當然使我們更為警惕。但是我們的投資理念和長期資本管理有很大的不同：我們的出發點不是一個公式，而是市場數據。我們沒有認為市場價格應該如何如何這樣先入為主的觀念。我們想要尋找的規律在市場上出現過千次萬次。另外，長期資本管理關於各種價差回歸平均的觀念沒有一個時間的概念：雖說歸根結底價差要回歸，但歸根結底到底是多久呢？」當記者問到他那段時間因為長期資本管理倒台的關係，各類金融工具價格大幅波動對大獎章的影響的時候，西蒙斯說：「如果說影響，應該是正面的。我們過去一段的表現很好。一般來說，市場動盪的時候我們表現最好。我們沒有受到銀行減少貸款的影響，因為我們很少用槓桿負債來操作。很多銀行都打電話問我們的負債是不是太多，我就叫我們的交易員回電話給銀行，問它們自己是不是給其他公司貸款過多，出了問題。一般說來，當大家都像無頭蒼蠅到處亂撞的時候對我們最有利，因為我們熟知的那些規律都正是在這種時候出現的。」
非洲草原上的獅子盯著遷徙的角馬群。如果誰能採訪到獅子的話，獅子說的估計也是這番話。
這裡需要補充一句：我們能對長期資本管理的投資策略內幕知道這麼多的唯一原因是，它失敗了，它的所作所為成了法庭上公開的材料，許多知情人後來也毫無顧忌地揭它的老底，這也是通常所說的「不幸的家庭各有各的不幸」的原因之一吧。
西蒙斯的幸運是關於他的信息很少。但是，我們也還是要再細究一下，西蒙斯賺錢的秘密將是我們下一章討論的內容。
第3章 我心裡埋藏著小秘密
川妹子自從見了西蒙斯之後總是忘不了這個溫文爾雅的老頭兒。其中的主要原因不是他賺多少錢，而是她對他的一無所知。人總是這樣。川妹子知道巴菲特愛吃什麼，他主要助手的名字，知道索羅斯愛開什麼車，有什麼口頭禪，但是關於這個能睡在上面的「席夢思」，她什麼都不知道。於是川妹子開始留意關於西蒙斯老頭兒的各種消息——現在有谷歌，就算老頭兒再低調，要想找到消息並不那麼難。
有一天，川妹子看到了這樣一條有關西蒙斯的消息，還和中國有關。確切地說，和一個叫張秋爽的姑娘有關係。不過，這個姑娘的名字也可能是章秋爽，或者秋霜，或者丘雙（我們通過一個社交網站聯繫到了這個姑娘。當問她名字的漢字是哪幾個字的時候她笑瞇瞇地回答：不說不行嗎？那個故事都很老了！），哈爾濱人，應該和自己同歲，1983年出生，浙江大學竺可楨學院本科畢業以後去了美國佐治亞科技大學攻讀計算機的碩士學位，2007年畢業。還沒有畢業，張姑娘就收到了高盛銀行的兩個不同部門的聘書，微軟電腦公司也有兩個職位等著她，還有一份聘書來自川妹子現在越來越離不了的谷歌公司。這還不算，一家獵頭公司給張姑娘打電話，問她願不願意加盟西蒙斯的復興技術公司！圓圓臉蛋兒、帶著眼鏡的張姑娘說：「高盛銀行的人告訴我將來能賺很多錢。」還沒有出校門，她對這些鋪天而至的聘書和背後的公司也不是很清楚，就去咨詢一個曾經在高盛銀行工作過，後來跳槽到舊金山一家對沖基金的中國朋友。朋友告訴她說：「到高盛銀行，給交易期權的團隊寫軟件，這應該是很刺激的工作，但是壓力也很大。」張姑娘害怕自己晚上睡不好覺，最後決定加盟谷歌。她說：「如果光是想著錢的話，生活就可能完全走樣了。」再說啦，加州的天氣要比紐約好，紐約的天氣可能要比哈爾濱的好，這也是張姑娘選擇谷歌的另一個原因。